La faillite de Lehman Brothers (1/2) - Wall Street Stories #3 - Heu?reka

Explication de la faillite de Lehman Brothers, la quatrième plus grosse banque d'investissement américaine, à travers une analyse détaillée du secteur bancaire.

Le secteur bancaire est très spécifique et nécessite des explications particulières au-delà de la crise des subprimes pour comprendre les mécanismes de faillite bancaire.

L'épisode est divisé en deux parties : d'abord une explication conceptuelle des idées centrales, puis l'histoire réelle de la faillite.

Comprendre pourquoi les banques, bien qu'elles créent de la monnaie, peuvent faire faillite comme n'importe quelle autre entreprise.

Lehman Brothers était une banque d'investissement sans pouvoir de création monétaire, contrairement aux banques commerciales qui regroupent les deux activités (investissement et dépôts).

Seules les banques commerciales possèdent le pouvoir de création monétaire. Les banques d'investissement ne peuvent donc pas créer de la monnaie pour se sauver.

N'importe quelle banque privée, peu importe qu'elle possède le pouvoir de création monétaire ou pas, peut faire faillite.

Il est essentiel de comprendre la comptabilité et les bilans financiers pour saisir les mécanismes de faillite bancaire.

Le bilan financier d'une entreprise est un état des lieux de tout ce qu'elle possède (actifs) et de la méthode de financement qui lui a permis d'acquérir ces actifs (passifs).

• Côté actif : tout ce que l'entreprise possède (équipements, argent, actifs financiers, etc.) • Côté passif : comment l'entreprise a financé l'acquisition de ces actifs (capital des propriétaires ou dettes)

• Capital (capitaux propres) : argent apporté directement par les propriétaires • Dette : argent emprunté qui doit être remboursé

Les deux colonnes du bilan (actifs et passifs) doivent toujours être de la même taille, sauf en cas de faillite.

Pour lancer une chaîne YouTube, il faut 1000 euros d'équipement (caméra, micro, trépied, spots de lumière, logiciel de montage). Vous n'avez que 500 euros en capital initial.

• Option 1 : Demander à un ami d'investir 500 euros pour devenir co-fondateur (vous perdez 50% de la propriété) • Option 2 : Emprunter 500 euros à cet ami (vous gardez 100% de l'entreprise mais créez une dette)

• Actif : 1000 euros en espèces (avant d'acheter l'équipement) • Passif capital : 500 euros apportés par vous • Passif dette : 500 euros empruntés à votre ami

Après l'achat d'équipement, les 1000 euros en espèces deviennent équipement (caméra, micro, trépied, spots, logiciel). Le bilan change de composition mais reste équilibré.

Si votre première vidéo rapporte 100 euros via la publicité, votre compte passe de 0 à 100 euros. Ces 100 euros sont un nouvel actif et appartiennent 100% à l'entreprise.

Les 100 euros gagnés augmentent le capital de l'entreprise au passif. Ce gain ne peut pas être dirigé vers le remboursement de la dette, c'est une augmentation de capital.

Si vous dépensez 200 euros pour manger et que la nourriture est consommée immédiatement, il y a une perte de 200 euros. Seul le capital peut absorber cette perte, jamais la dette.

• Les propriétaires subissent les conséquences des gains et des pertes • Les créanciers ne peuvent jamais perdre leur mise de départ • Une perte diminue le capital, pas la dette

• Solvabilité : capacité à rembourser ses dettes en revendant tous ses actifs • Liquidité : capacité à rembourser ses dettes immédiatement en espèces

Si vous devez rembourser 500 euros tout de suite mais que votre équipement ne se vend pas assez rapidement, vous avez un problème de liquidité. Vous êtes toujours solvable mais vous n'avez pas l'argent immédiatement.

• Négocier un délai avec le créancier • Proposer de rembourser en matériel plutôt qu'en espèces • Attendre la vente des actifs

Un problème de liquidité se résout généralement par la négociation. Un problème d'insolvabilité est la faillite définitive : même en revendant tout, vous ne pouvez pas rembourser vos dettes.

Une entreprise est en faillite (insolvable) quand la somme de tout ce qu'elle doit à ses créanciers dépasse la somme de tout ce qu'elle possède comme actifs.

Le capital est l'amortisseur qui absorbe les pertes. Quand le capital est épuisé et qu'une perte supplémentaire survient, la colonne des passifs devient plus grande que celle des actifs : c'est la faillite.

La dette doit toujours être remboursée. Elle ne peut pas être diminuée par les pertes. Seul le capital peut être réduit.

Une entreprise ne peut pas fonctionner sans capital. Si tout le capital est épuisé et qu'il ne reste que de la dette au passif, l'entreprise doit légalement cesser ses activités.

Comment évaluer la valeur des actifs d'une entreprise ? Faut-il utiliser la valeur d'achat ou une estimation de la valeur de revente ?

• Marques d'entreprise • Produits financiers • Bâtiments • Logiciels sur mesure • Brevets

Pour résoudre ces problèmes, on a mis en place des règles comptables spécifiques. Les entreprises font appel à des cabinets d'audit (KPMG, Deloitte, Ernst & Young, PricewaterhouseCoopers) pour valider l'évaluation.

Pour les banques, la norme dominante est la valeur de marché : on évalue les produits financiers à leur prix boursier actuel, pas à leur prix d'achat.

Les actifs d'une banque sont majoritairement financiers. Les produits financiers voient constamment leur valeur fluctuer selon les marchés financiers.

Quand les marchés montent, la colonne actif des banques s'étire et le capital augmente. Quand les marchés baissent, la colonne actif se compresse et le capital diminue.

Ces gains et pertes sont théoriques car les actifs ne sont pas vendus. Mais ils impactent quand même le bilan et le capital de la banque.

Plus une banque utilise de dette et moins elle a de capital, plus elle est vulnérable aux fluctuations des marchés financiers.

Une entreprise non-bancaire comme Total a un bilan très différent d'une banque. Total est 10 fois plus petit en taille de bilan que BNP Paribas, mais utilise beaucoup moins de dette.

Les banques financent leurs activités avec beaucoup de dettes et peu de capital. C'est ce qu'on appelle l'effet de levier. Cela leur permet d'atteindre des tailles très importantes.

• Entreprises non-bancaires : entre 20 et 50% de capital • Banques d'investissement et globales : entre 3 et 10% de capital

Avec aussi peu de capital, les banques sont particulièrement exposées aux crises financières. Une simple baisse de 3-4% de la valeur des actifs peut suffire à provoquer la chute d'une banque.

• Diversification des actifs pour qu'ils ne soient jamais tous impactés en même temps • Utilisation de hedges (actifs qui bougent en sens inverse les uns des autres)

Les banques emploient des modèles de risque sophistiqués pour évaluer le danger et se préparer en cas de coup dur. Ces modèles permettent de déterminer quels actifs acheter.

La robustesse des banques est directement proportionnelle à la qualité de leurs modèles de risque et de leurs techniques de gestion des risques.

Si les modèles de risque sont mal calibrés ou mal conçus, les choses peuvent tourner mal très rapidement. C'est exactement ce qui s'est passé en 2008.

Les banques commerciales créent de la monnaie uniquement quand elles prêtent de l'argent. Elles ne peuvent le faire que lors de la signature d'un contrat de prêt.

Quand vous signez un contrat de prêt, la banque conserve ce contrat dans sa catégorie d'actifs. Le prêt est un actif de la banque, propriété du contrat.

La banque augmente la quantité d'argent sur votre compte par écritures comptables. Cet argent créé représente une dette de la banque envers vous.

• La banque crée à la fois un nouvel actif (le contrat de prêt) et une nouvelle dette (l'argent disponible sur le compte) • C'est le seul acteur économique capable de créer actif et passif d'un coup de baguette magique

Bien que les banques commerciales créent de la monnaie, cette création ne peut pas les sauver en cas de faillite.

La création monétaire crée un nouvel actif ET une nouvelle dette du même montant. Elle augmente les deux colonnes du bilan de façon équilibrée.

En cas de faillite, le problème est le capital insuffisant. La création monétaire crée de la dette, pas du capital. Elle est donc inutile pour résoudre le problème.

La création monétaire ne permet pas d'éviter la faillite des banques, même commerciales. Le capital reste le seul vrai amortisseur.

• Bilan financier et ses deux colonnes (actifs et passifs) • Capital et dette comme sources de financement • Gains et pertes absorbés uniquement par le capital • Faillite quand le capital est épuisé

• Actifs majoritairement financiers et volatiles • Capital très faible (3-10%) comparé à la dette • Modèles de risque essentiels mais potentiellement défaillants • Création monétaire sans impact sur le capital

Ces concepts fondamentaux sur le bilan financier, le capital et les actifs serviront de base pour comprendre l'histoire réelle de la faillite de Lehman Brothers.

Cet épisode 1 explique les mécanismes. L'épisode 2 raconte l'histoire vraie. Le spectateur apprendra d'autres aspects importants du fonctionnement des banques en découvrant la faillite de Lehman.