Prix du pétrole : comment les marchés suppriment les tendances - Heu?reka #29-1

Un investisseur propose une stratégie sans risque basée sur l'épuisement du pétrole comme ressource finie qui devient progressivement plus rare et donc plus chère.

• 95% des transports utilisent des dérivés du pétrole • L'industrie utilise le pétrole pour chauffer les matériaux • La pétrochimie fabrique plastiques et lubrifiants à partir du pétrole • En 2017, 4,3 milliards de tonnes de pétrole ont été extraites, soit 4 baignoires par personne en moyenne

Le pétrole est une ressource fossile présente en quantité finie sur terre, donc il devient progressivement plus rare et plus cher à extraire.

Si le pétrole s'épuise, son prix devrait augmenter, ce qui rend l'investissement en pétrole apparemment logique et peu risqué.

Les macroéconomistes utilisent la démonstration de l'économiste américain Harold Hotelling de 1931 pour expliquer le comportement des prix des ressources non renouvelables.

• Les entreprises exploitent d'abord les gisements où le coût d'extraction est le plus faible • Au fur et à mesure de l'épuisement, l'extraction devient plus difficile et coûteuse • Le prix doit augmenter avec les coûts d'extraction et le taux d'intérêt • Cette augmentation suit une trajectoire exponentielle

Le prix croissant incite les entreprises à se détourner naturellement du pétrole et à chercher des solutions alternatives pour rester compétitives.

Les macroéconomistes considèrent que le marché résoudra lui-même les problèmes de rareté des ressources grâce aux signaux de prix transmis aux entreprises.

L'évolution du prix du pétrole depuis 1860 ne montre pas une trajectoire exponentielle comme prédit par Hotelling.

En tenant compte de l'inflation, le prix du pétrole aujourd'hui est au même niveau qu'en 1862, ce qui contredit complètement la prévision d'augmentation exponentielle.

35 dollars le baril en 1981 équivalait à environ 110 dollars actuels en pouvoir d'achat, montrant que les prix n'ont pas augmenté de manière significative.

Le modèle de Hotelling ne s'est clairement pas matérialisé, suggérant que le fonctionnement réel des marchés est plus complexe que la théorie.

• Le pétrole peut être acheté ou vendu physiquement, mais aussi par le biais de produits dérivés • Les financiers peuvent parier sur la hausse ou la baisse future du prix sans posséder physiquement du pétrole • Une partie de l'offre et la demande est spéculative et non physique

Les financiers qui ne sont ni producteurs ni consommateurs de pétrole participent au marché, peuvent influencer les cours et donner leur avis sur les prix.

Si une tendance claire, comme une augmentation exponentielle du prix, était évidente, tous les opérateurs de marché la détecteraient et l'exploiteraient, ce qui ferait disparaître la tendance.

Une courbe de prix ne peut pas avoir une forme qui dessine une tendance aussi évidente, car les spéculateurs intelligents exploiteraient cette opportunité et la feraient disparaître.

Le modèle reposant sur les travaux des années 70 de Fisher Black, Robert Merton et Myron Scholes affirme que les prix sont imprévisibles.

• Le passé ne donne aucune indication sur le futur • Seul le présent fournit une information • Le prix actuel marque le point de départ d'une marche aléatoire • On peut calculer la probabilité de l'amplitude du changement, mais pas sa direction

Plus les investisseurs et algorithmes sont sophistiqués, plus les régularités et tendances du passé sont détectées et exploitées, ce qui les fait disparaître.

Il ne reste que de l'aléatoire, de la volatilité et de l'agitation. Impossible de prédire le futur à partir de la forme de la courbe de prix.

Si on observe une tendance haussière claire du vibranium, un financier pourrait logiquement parier sur une continuation de la hausse.

• Si la hausse était si évidente, aucun financier stupide ne vendrait à bas prix • Les entreprises minières exploiteraient directement les mines plutôt que de laisser les financiers gagner • Face à une tendance claire, les prix devraient sauter immédiatement au niveau prédit

Plus les marchés sont professionnels et les spéculateurs intelligents, moins il est possible de gagner de l'argent facilement en exploitant des tendances visibles.

Une courbe de prix réaliste devrait ressembler à du bruit aléatoire sans régularité ou tendances évidentes permettant une prédiction facile.

La découverte d'un nouveau gisement de pétrole rend la ressource moins rare, ce qui devrait faire baisser le prix rapidement.

• Le prix baisse en quelques secondes ou minutes, pas progressivement sur six mois • Ce qui est aléatoire, ce n'est pas la réaction du marché mais l'avenir avant d'avoir l'information • Personne ne pouvait prédire la découverte du gisement à l'avance

Une tendance disparaît aussi vite qu'elle apparaît dès qu'une nouvelle information pertinente est révélée au marché.

Sur les marchés financiers, la trajectoire passée ne donne aucune indication sur la trajectoire future.

• Les entreprises pétrolières pourraient réduire les coûts d'extraction par des améliorations techniques • Les gouvernements pourraient massivement taxer le pétrole et ses dérivés • Une transition écologique complète vers l'électrique est possible • Les renouvelables pourraient remplacer le pétrole avant que les réserves s'épuisent

Le prix du pétrole n'est rien de plus qu'une moyenne pondérée de tous les scénarios futurs possibles.

• La direction du prix dépend d'informations imprévisibles et de leur interprétation par les financiers • La couverture médiatique met l'accent sur certains faits positifs ou négatifs • Les découvertes scientifiques et les tendances de l'époque jouent un rôle

Avec autant de scénarios possibles et de facteurs variables, le marché ne peut pas anticiper une trajectoire claire.

• Les investisseurs tentent de prédire l'avenir à court terme : 10 secondes, 10 minutes, 10 heures, 10 jours, voire 10 mois • Rarement au-delà de ces horizons • Le pic pétrolier pourrait survenir dans 10 à 20 ans ou plus, bien au-delà de la portée des marchés

Les financiers sont évalués sur leurs performances annuelles. Un pari rentable dans 10 ans signifie se faire allumer par son supérieur chaque année pendant 9 ans.

Les marchés essaient d'anticiper l'avenir proche principalement, pas les grands enjeux structurels comme le pic pétrolier ou l'épuisement des ressources.

Les financiers suivent exactement le conseil rationnel : parier sur des événements incertains et lointains est trop risqué pour leur carrière.

L'économie dépend actuellement du pétrole, mais les énergies renouvelables sont à la mode, ce qui crée une anticipation d'un possible ralentissement de la demande.

• Un incident technique sur une plateforme limitant temporairement la production • Une baisse du pouvoir d'achat dans une région du monde • Des changements de demande immédiate de consommateurs

• Personne ne parie sur le pic pétrolier • Personne n'anticipe une baisse structurelle de l'offre • Personne ne prévoit une hausse massive des coûts d'extraction • Ces enjeux semblent trop imprévisibles ou trop lointains

Même si les climatologues, géologues et accords internationaux mettent l'accent sur l'urgence, les marchés financiers ne changent pas leurs anticipations.

Un scientifique réputé annonçant le pic pétrolier dans 10 ans pourrait convaincre certains financiers de parier sur une hausse du prix, pensant que d'autres suivront.

• Le prix pourrait monter jusqu'à ce que le discours du scientifique devienne obsolète • L'annonce d'un ralentissement économique pourrait déclencher une baisse soudaine • Les anticipations changent rapidement selon les nouvelles informations du moment

Les marchés financiers sont chaotiques. Chaque pari d'un investisseur exprime son sentiment personnel rempli de subjectivité et de biais cognitifs.

Pour une raison ou une autre, les financiers pourraient majoritairement se projeter à long terme quelques jours avant de recentrer sur des problèmes plus immédiats.

Le meilleur modèle disponible décrit les trajectoires de prix des marchés financiers comme étant simplement aléatoires.

• Il y a une logique derrière un prix, mais elle peut être erronée • Les anticipations peuvent être incohérentes avec la réalité du monde • Ce qui compte vraiment, c'est juste la rentabilité annuelle des investisseurs

Le prix du pétrole ne va pas augmenter petit à petit comme prédit par Hotelling. Il ne montrera pas un avertissement progressif du marché.

• Si les marchés ne transmettent pas le signal d'épuisement, les entreprises n'auront aucun avertissement • Elles seront mises devant le fait accompli le jour où le pic arrive • L'optimisme du laisser-faire du marché est loin d'être fondé pour résoudre cette crise

• Le modèle de Hotelling prévoit une augmentation exponentielle du prix du pétrole • Cette hausse compense la rareté croissante et les coûts d'extraction augmentés • Les entreprises se détourneraient naturellement du pétrole quand il devient trop cher

En dollars constants depuis 1860, le prix du pétrole n'a pas suivi la trajectoire exponentielle prédite. Les données historiques contredisent la théorie.

• Les marchés financiers ne laissent jamais une tendance simple se matérialiser • L'avenir incertain avec scénarios multiples empêche une hausse progressive claire • L'horizon court-termiste des financiers limite les anticipations aux problèmes immédiats

Le pétrole a une dimension ancrée dans le présent avec sa production et demande physique, qui sera traitée dans un deuxième épisode, et peut-être un troisième.